近日，宋城演藝發展股份有限公司(以下簡稱“宋城演藝”，300144.SZ)與江西省宜春市明月山旅游投資有限公司就合作開發宋城·明月千古情景區正式簽約。這是宋城演藝繼寧鄉炭河里文化主題公園項目、西樵鎮聽音湖片區旅游演藝項目之后的第三個輕資產項目。
實際上，梳理宋城演藝近兩年的投資布局，在經歷了“泰山千古情”及武夷山項目異地復制的失敗后，自2016年宋城演藝開始從重資產模式向輕資產模式轉變。
然而，在輕資產模式業務經營受到市場認可的背后，有業內人士指出，宋城演藝過度地在全國各地鋪開進行輕資產合作，或對公司的經營和品牌管理能力提出挑戰。此外，從公司財務數據來看，雖銷售業績保持良好，增速卻陷入低迷。2017年第一季度公司營業收入增長率較去年同期出現大幅下滑，公司6年來凈利率、毛利率也不斷下滑。
針對上述問題，《中國經營報》記者多次致電致函宋城演藝方面，其證券部人士表示，已請示相關領導，將盡快回復。但截至發稿，記者并未收到回復。
重資產模式受挫
根據此前宋城演藝發布的《關于中標明月情景區項目一攬子服務的進展公告》，明月情景區項目位于贛西中部的宜春市明月山溫泉風景名勝區，宋城演藝為項目所提供的一攬子服務，包括節目導演、規劃方案設計、互動項目設計及品牌授權、開業籌備、開業活動等；景區開業后，宋城演藝還要對項目進行日常經營管理，管理費收取標準按本項目門票年實際收入收取。可以看出，這是典型的輕資產項目。
宋城演藝此前披露的一系列項目公告顯示，明月情景區項目服務費用共計2.7億元；聽音湖片區旅游演藝項目服務費用共計2.6億元；寧鄉炭河里文化主題公園的服務費用共計2.6億元。即目前已完成中標或簽約的三個輕資產項目服務費用共計7.9億元，這一數字約占宋城演藝2016年總營收26.44億元的29.88%。
據悉，宋城集團在異地復制的過程中，三亞、麗江、九寨溝這三大重資產異地復制項目皆取得了成功，并至今保持著良好的業績增長和利潤回報。但在隨后的“泰山千古情”和武夷山項目上卻遭受了挫敗，宋城演藝最終在2016年年報中表示，由于泰山千古情劇院2016年收入僅占總營收的0.14%，而武夷山項目又遠離核心景區，前景不明朗，因此公司決定終止泰山大劇院合同和武夷山項目。
原來的重資產模式在向全國復制擴張過程中遭遇挑戰后，2016年6月，宋城演藝與長沙寧鄉縣炭河古城文化旅游投資建設開發有限公司、寧鄉縣人民政府就“宋城 寧鄉炭河里文化主題公園”項目簽署《項目合作協議》，開啟了宋城演藝管理輸出、品牌輸出、創意輸出的輕資產運營模式。
CIC灼識咨詢創始合伙人侯緒超在接受記者采訪時表示，宋城演藝作出這一戰略轉變，首先是因為，傳統的重資產旅游演藝模式對于上市公司來說是一個沉重的負擔，作為國內旅游演藝的龍頭，宋城演藝之前增發進行重資產投資已經受到了市場的冷遇；其次，輕資產及與當地投資方的合作更容易利用到當地資源及規模化拓展宋城演藝的內容生產能力。
不過，侯緒超同時指出，過度地在全國各地鋪開，進行輕資產合作，對公司的經營和品牌管理能力提出了新的要求和挑戰，也必然會帶來諸多問題，切忌盲目擴張。
凈利率持續下滑存憂
宋城演藝最新公布的2017年一季報報告顯示，其營業收入為6.72億元，比上年同期增長17.18%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.45億元，比上年增長26.29%。經營活動產生的現金流量凈額3.85億元，基本每股收益0.1687元。
2016年一季報顯示，公司實現營收5.73億元，較上年同期增長166.45%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.94億元，較上年同期增長103.14%。
此外，梳理公司近6年來財報可以發現，宋城演藝2011年至2016年凈利率分別為44.04%、43.74%、45.49%、39.00%、38.09%和34.66%，呈逐年下滑趨勢；毛利率分別為75.17%、69.65%、70.81%、67.18%、65.65%和61.65%，同樣呈逐年下降趨勢。
營業收入增長率方面，公司自2011年開始經歷了較大的波動，6年來主營業務收入增長率分別為13.44%、16.18%、15.79%、37.78%、81.21%和56.05%。
不僅如此，從市場反應來看，宋城演藝的股價已經處于下降通道長達一年。根據東方財富網數據，去年7月，宋城演藝股價維持在22.88元至25.16元，而今年7月12日，其股價已下跌至19.86元。
從2016年宋城演藝的收入構成來看，其現場演藝板塊占比為51.84%，而互聯網演藝收入占比為41.23%，這部分互聯網演藝收入全部來自于宋城演藝此前收購的視頻網站“六間房”，不難看出公司旅游區的收入正逐漸被互聯網演藝平臺代替，原來的現場演藝業務持續性暗藏隱憂。
據國家旅游局公布的《中國旅游發展報告(2016)》，2015年國內游客已達40億人次，實現國內旅游業收入3.42萬億元，與旅游市場游客人數和旅游收入逐年增長不同，旅游演出觀眾人數和票房收入卻連年下降，這背后的主要原因是旅游演出內容存在劇情單一、故事老套、創新不足、雷同相似等問題，其中許多項目還有缺乏前期規劃和市場評估，盲目跟風和粗制濫造的情況。
侯緒超認為，目前的旅游演藝市場良莠不齊，存在節目雷同、缺乏特色等問題，但可挖掘的潛力和機會還非常多，關鍵在于演藝企業如何練好內功，拿出有說服力、有藝術價值的節目來。
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