3月11日，廣州惠威電聲科技股份有限公司（下稱“惠威電聲”）發(fā)布招股書預(yù)披露，擬募集2.17億元，用于生產(chǎn)線自動(dòng)化與產(chǎn)能擴(kuò)建、研發(fā)中心和營(yíng)銷與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目。
惠威電聲主要從事各類音響設(shè)備、揚(yáng)聲器的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品有多媒體音響、家庭影院、專業(yè)音響、汽車音響、公共廣播系統(tǒng)等，旗下主要品牌有“惠威”、“HiVi”。
行業(yè)增速下滑
招股說(shuō)明書表示，電子音響行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r影響公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況，行業(yè)直面終端消費(fèi)者，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的景氣度依賴較大。
實(shí)際上，國(guó)內(nèi)音響行業(yè)處于下滑趨勢(shì)。2013年、2014年及2015年前三季度，同樣主營(yíng)各類音響設(shè)備的A股上市公司漫步者(002351,股吧)（002351.SZ）營(yíng)業(yè)收入分別為7.34億元、6.81億元和4.62億元，同比分別下滑7.40%、7.20%和8.82%；飛樂(lè)音響(600651,股吧)（600651.SH）2013-2015年音響類產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入分別為1.15億元、8087.61萬(wàn)元和6727.10萬(wàn)元，2014年和2015年同比分別下滑29.68%和16.82%。
惠威電聲的日子也好過(guò)不到哪里去。根據(jù)招股說(shuō)明書，2012-2014年及2015年前三季度，其營(yíng)業(yè)收入分別為1.93億元、2.24億元、2.29億元和1.72億元，2013年和2014年同比增長(zhǎng)16.34%和 2.08%，增速明顯放緩。
在行業(yè)整體下滑的情況下，業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)也在加劇。惠威電聲所處電子音響行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，國(guó)內(nèi)音響生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量眾多，大部分在價(jià)格較低的產(chǎn)品上同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)；國(guó)外公司憑借技術(shù)和品牌優(yōu)勢(shì)占據(jù)國(guó)內(nèi)高端市場(chǎng)，公司的產(chǎn)品面臨國(guó)內(nèi)、國(guó)際同行企業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，如果在產(chǎn)品技術(shù)升級(jí)、新產(chǎn)品設(shè)計(jì)和研發(fā)、營(yíng)銷渠道拓展等方面不能及時(shí)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，公司將面臨業(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn)。
不僅如此，惠威電聲的產(chǎn)品類型也較為單一。2012-2014年及2015年前三季度，其多媒體音響和家庭影院合計(jì)占總營(yíng)收的比例分別為64.28%、69.02%、70.76%和72.58%，合計(jì)毛利占比分別為67.15%、71.48%、72.38%和73.28%。該兩項(xiàng)產(chǎn)品對(duì)于惠威電聲業(yè)績(jī)具有較大影響，對(duì)少數(shù)產(chǎn)品依賴同樣讓公司業(yè)績(jī)存在大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)。
毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)
2012-2014年及2015年前三季度，惠威電聲多媒體音響系列的收入占比分別為56.90%、55.64%、54.71%和49.98%，為公司第一大業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)的毛利率分別為38.70%、38.58%、40.02%和41.19%。
2012-2014年，漫步者多媒體音箱業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入分別為7.19億元、6.31億元和5.48億元，毛利率分別為28.37%、27.03%和27.80%。
招股說(shuō)明書解釋，惠威電聲媒體系列產(chǎn)品毛利率高于漫步者同類產(chǎn)品，主要是公司產(chǎn)品定位和經(jīng)營(yíng)策略決定：在產(chǎn)品點(diǎn)位上，惠威電聲定位于中高端，按照成本加成法定價(jià)時(shí)，產(chǎn)品的成本加成比率要高于同行業(yè)上市公司；其次在經(jīng)營(yíng)策略上，公司對(duì)產(chǎn)品“銷售價(jià)格”重視程度高于“銷售量”，產(chǎn)品推出后基本不降價(jià)。
盡管如此解釋，但是嚴(yán)重偏離行業(yè)水平的奇高毛利率仍然存在隱患，招股說(shuō)明書表示，由于公司產(chǎn)品定位于中高端市場(chǎng)，定價(jià)政策保持一貫性，沒(méi)有發(fā)生重大變化，因此報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率較高且保持穩(wěn)定，分別為39.85%、39.30%、38.40%和38.32%，如果未來(lái)由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)原因?qū)е鹿菊{(diào)整產(chǎn)品定位或定價(jià)政策，公司產(chǎn)品毛利率將存在下滑的風(fēng)險(xiǎn)，必然對(duì)其業(yè)績(jī)帶來(lái)極大的負(fù)面影響。
此外，惠威電聲高新技術(shù)企業(yè)稅收減免所帶來(lái)的優(yōu)惠收益占其凈利潤(rùn)比重也較大。2012-2014年及2015年前三季度，惠威電聲的凈利潤(rùn)分別為2650.44萬(wàn)元、3160.33萬(wàn)元、3493.35萬(wàn)元、2127.65萬(wàn)元，因高新技術(shù)企業(yè)稅收優(yōu)惠政策而增加的凈利潤(rùn)分別為249.63萬(wàn)元、333.92萬(wàn)元、400.46萬(wàn)元和267.51萬(wàn)元，分別占同期凈利潤(rùn)的9.42%、10.57%、11.46%和12.57%。如果未來(lái)國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)優(yōu)惠政策發(fā)生變化，或者惠威電聲未達(dá)到高新技術(shù)企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，將會(huì)對(duì)其未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來(lái)不利影響。
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